هل يسحب طرح quot;سبيس إكسquot; البساط من تحت quot;تسلاquot; في إمبراطورية ماسك؟

لسنوات، لم يكن أمام المستثمرين الأفراد سوى طريق واحد للاستثمار في رؤية إيلون ماسك: أسهم "تسلا". هذا الأمر على وشك أن يتغير، وهو ما يشكل خطراً بالغاً على مستثمري "تسلا".

مع الطرح العام الأولي الوشيك لشركة "سبيس إكسبلوريشن تكنولوجيز" (Space Exploration Technologies Corp)، المعروفة أكثر باسم "سبيس إكس"، ستحصل السوق على نقطة دخول إضافية إلى "اقتصاد ماسك". ويرى خبراء في "وول ستريت" أن اهتمام المستثمرين ورؤوس أموالهم ستتحول حتماً بعيداً عن شركة ماسك لصناعة السيارات الكهربائية نحو لعبته الجديدة اللامعة.

تركيز ماسك قال جو غيلبرت، مدير المحفظة لدى "إنتغريتي أسيت مانجمنت"(Integrity Asset Management): "لا يمكن أن يكون هذا أمراً إيجابياً لـ"تسلا". نعتقد أن تركيز ماسك سينصب في الغالب على "سبيس إكس". أثبت ماسك قدرته في الماضي على تحقيق التوازن بين مبادرات متعددة في وقت واحد، لكن يبدو أن "سبيس إكس" باتت مشروعه الجديد المفضل على حساب "تسلا".

في الواقع، تبدو المنافسة المتأصلة ظاهرياً بين "تسلا" و"سبيس إكس" سبباً رئيسياً وراء تقارير تفيد بأن ماسك يدرس دمج الشركتين.

وفقاً لرؤية البعض، تبدو "تسلا" إما في حالة ترقب أو في تراجع طفيف، مع تباطؤ نمو المبيعات وتآكل الأساسيات. غير أن الأداء المالي لم يكن فعلياً المحرك وراء السهم، الذي كان ينظر إليه باعتباره رهاناً بالوكالة على طموحات ماسك. وبينما تراجعت الأسهم 8.8% هذا العام بعد أن قفزت 265% منذ بداية 2023 حتى نهاية 2025، فإنها لا تزال تتداول عند نحو 196 ضعفاً للأرباح المتوقعة خلال الاثني عشر شهراً المقبلة، في ثاني أغلى تقييم ضمن مؤشر "إس آند بي 500".

طالع أيضاً: ماسك لا يبيع أسهمه في "سبيس إكس" مع اقتراب الطرح العام

طموح ماسك يعتمد هذا المضاعف الشاهق على إيمان المستثمرين بطموح ماسك في تحويل "تسلا" إلى شركة للسيارات ذاتية القيادة والروبوتات تصنع أيضاً سيارات كهربائية. إنه مجال مزدحم. يواجه نشاط السيارات الكهربائية منافسة من المصنعين الصينيين في الخارج، ومن السيارات التقليدية الشرهة للوقود في الولايات المتحدة. وتتنافس سيارات الأجرة الروبوتية التابعة لها مع "وايمو" التابعة لـ"ألفابت" (Alphabet Inc)، التي تعمل بالفعل. كما تعمل شركات تكنولوجيا عديدة على بناء مساعدين آليين بهيئة بشرية.

مع ذلك، تتجاوز القيمة السوقية لـ"تسلا" البالغة 1.5 تريليون دولار منافسيها بفارق كبير. وتبلغ القيمة السوقية المجمعة لكل من "ريفيان أوتوموتيف" (Rivian Automotive Inc) و"أوبر تكنولوجيز" (Uber Technologies Inc)، وهما من بين أبرز المنافسين لسيارات "تسلا" الكهربائية وسيارات الأجرة الروبوتية، نحو 170 مليار دولار.

أما "سبيس إكس"، فهي مختلفة لأسباب عدة. فنشاطها مميز عن نشاط "تسلا"، وهي القائد الواضح في مجالها، كما أن إمكانات نموها تبدو بلا حدود في الوقت الراهن.

قال غيلبرت، الذي لا تمتلك شركته أسهماً في "تسلا" لأن السهم لا يفي بمعاييرها للاستثمار القيمي: "نتوقع أن تدخل "سبيس إكس" السوق بتقييم فلكي، والتورية مقصودة". وأضاف: "ليس لديها منافسون حقيقيون".

بحسب غيلبرت، ربما تنتهي "سبيس إكس" إلى قيمة سوقية أعلى من "تسلا". وأضاف: "أي شركة تابعة لماسك ستتضمن دائماً خيار شراء ضمني في تقييمها استناداً إلى الرؤية".

لطالما كان ماسك موضع افتتان لدى جمهور المستثمرين الأفراد، وهم المستثمرون العاديون الذين يشترون الأسهم بأنفسهم. لكن حتى ذلك الحماس يبدو أنه يتراجع. فمنذ ديسمبر، حين أكدت "سبيس إكس" عزمها تنفيذ اكتتاب في 2026، شهد السهم صافي تدفقات من مستثمري التجزئة بنحو مليون دولار، وفق بيانات جمعتها "فاندا ريسيرش" حتى 18 مايو، مع عدد شبه متساو من أيام التدفقات الداخلة والخارجة، بحسب بيانات حتى 13 مايو.

قد يهمك: إيلون ماسك يختار بورصة ناسداك لإدراج أسهم "سبيس إكس"

رهان مستثمري "سبيس إكس" يمتلك المستثمرون الأفراد نحو 40% من أسهم "تسلا"، وفق تقديرات جيمس بيكارييلو، المحلل لدى "بي إن بي باريبا". وكتب المحلل، الذي يمنح "تسلا" تصنيفاً عند أداء دون السوق، في مذكرة للعملاء الشهر الماضي أن طرح "سبيس إكس" سيضغط على السهم عبر "تقسيم" قاعدة مساهمي التجزئة المؤيدين لماسك.

مع ذلك، قال إيفان فاينسيث، كبير مسؤولي الاستثمار في "تيغرس فاينانشال بارتنرز"، التي تحتفظ بأسهم "تسلا" في حسابات تديرها للعملاء، إن طرح "سبيس إكس" قد "يعزز أيضاً سردية منظومة ماسك الأوسع".

قال ديف مازا، الرئيس التنفيذي لـ"راوندهيل فاينانشال"، التي تمتلك أسهم "تسلا": "تسلا وسبيس إكس شركتان مختلفتان جذرياً، والمستثمرون الذين يؤمنون برؤية ماسك سيرغبون في التعرض لكلتيهما". وأضاف: "لكن "سبيس إكس" هي الشيء اللامع الجديد، ونتوقع أن يدور بعض رأس المال بعيداً عن 'تسلا' إلى 'سبيس إكس' لاقتناص الحماس الحالي".

قال نيكولاس كولاس، المؤسس المشارك لـ"داتا تريك ريسيرش" (DataTrek Research)، إن تأثير "سبيس إكس" في أسهم "تسلا" سيستغرق على الأرجح نحو ثلاثة أشهر حتى يتبلور، إذ تتحرك الاستثمارات المؤسسية ببطء، كما أن التداول المبكر بعد الطرح العام الأولي يمكن أن يكون مضطرباً. وأضاف كولاس أن "تسلا" قد تستفيد أيضاً، على الأقل في البداية، من عضويتها في مؤشر "إس آند بي 500"، بالنظر إلى جميع الاستثمارات السلبية المرتبطة بالمؤشر.

القيمة الحالية والمستقبلية بالنسبة إلى معظم الشركات، يكون هناك انقسام بنسبة 50 إلى 50 بين القيمة الحالية والقيمة المستقبلية مدمجاً في سعر السهم، وفقاً لكولاس. غير أن "تسلا" مختلفة، لأنها تتداول بدرجة أكبر بكثير استناداً إلى طموحات ماسك مقارنة بالأداء المالي الفعلي للشركة.

قال كولاس، الذي عمل سابقاً محللاً لقطاع السيارات: "بالنسبة إلى تسلا، كان الأمر بنسبة 90 إلى 10 بين القيمة المستقبلية والقيمة الحالية طوال الفترة التي تابعتها فيها". وأضاف: "الغالبية العظمى من تقييم تلك الشركة تستند إلى أمل مستقبلي، لا إلى واقع حالي".

بما أن ذلك الأمل المستقبلي يتوقف على ماسك، فمن غير المنطقي وجود شركتين في السوق تتمتعان بعامل الجذب الأساسي نفسه، بحسب كولاس، الذي أشار إلى أن دمج الشركتين ربما يكون الخيار الأكثر منطقية.

قال كولاس: "لو كنت أقدم المشورة لأي شخص، لقلت له: لنجمع كل هذا تحت سقف واحد". وأضاف: "الناس يريدون امتلاك رؤيتك، فلنجعل الأمر بسيطاً".

في حال بقيتا منفصلتين، فإن هذه الديناميكية ينبغي أن تصب في نهاية المطاف في مصلحة "سبيس إكس" أكثر من "تسلا"، لأن الأولى تمتلك "ميزة تنافسية أوضح في نشاطها الأساسي"، وفقاً له.

قال كولاس: "لديك بالفعل هذه الشركة العامة الكبيرة ذات الأهمية النظامية، وأنت على وشك إطلاق شركة ثانية". وأضاف: "لست متأكداً من قيمة وجود شركتين. إذا كانت رسالتك الاستثمارية هي أن إيلون يدير الشركة، فإن النهج الأفضل هو أن تكون هناك شركة واحدة".